Сохранит ли ЦБ РФ ключевую ставку 13 сентября или поднимет?

Доцент Финансового университета при Правительстве РФ Пётр Щербаченко считает, что на ближайшем заседании ЦБ РФ может оставить ключевую ставку на уровне 18%, если к 13 сентября не появятся новые значимые данные. Так, в июле, уточняет эксперт, инфляция достигла 9,1%, а рост потребительских цен составил 16,11%. Цены на продукты продолжают расти, инфляционные ожидания населения в августе увеличились до 12,9%. Общая задолженность по кредитным картам составляет 4,8 триллиона ₽, количество новых карт увеличилось на 16%. Завершилась программа ипотечного кредитования под 8%, объём выданных ипотек снизился на 13% за семь месяцев 2024 года и на 47% в июле. Жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ сдерживает спрос на жильё и препятствует новым проектам девелоперов.

По мнению начальника отдела инвестиционного консультирования Ренессанс Банка Максима Капустина, на текущий момент вероятным событием является сохранение ставки на уровне 18%. Также в пользу такого сценария выступает замедление инфляционных ожиданий со стороны населения и довольно стабильный курс национальный валюты.

Ведущий научный сотрудник Института экономической политики и проблем экономической безопасности Финансового университета при Правительстве РФ Людмила Королёва отмечает, что в ответ на повышение ключевой ставки с 1 августа 2024 года до 18% рост индекса потребительских цен еженедельно замедлялся и в первую неделю сентября составил 99,98%. Увеличение ставок по банковским депозитам и отмена массовой льготной ипотеки привели к росту сбережений. Как сообщают представители системно значимых коммерческих банков, объём депозитов увеличивается, растёт интерес населения к долгосрочным банковским продуктам. И хотя основные монетарные факторы инфляции не исключены (потребительский спрос растёт в условиях стимулирующей бюджетной политики, проблемы трансграничных платежей способствуют удорожанию импорта и др.), Банк России может занять выжидающую позицию и не повышать ключевую ставку выше 18%.

Её повышение до 20% было единовременно в новейшей истории в условиях масштабного шока 2022 года для купирования системных рисков. «Рост ключевой ставки свыше 18% приведёт к разгону инфляционных ожиданий и продемонстрирует озабоченность властей в то время, когда экономике так нужна уверенность в завтрашнем дне. Дальнейший рост ключевой ставки может негативно отразиться и на финансовой устойчивости бизнеса, не имеющего доступа к льготному кредитованию, — полагает Людмила Королёва. — Поэтому, несмотря на прогнозы аналитиков ведущих финансовых групп о повышении ключевой ставки минимум до 19%, считаю, что благоразумнее будет сохранить её текущий уровень для оценки эффектов в течение сентября. Цыплят, как известно, по осени считают».

Магистр экономики, финансовый обозреватель, ведущий программы «Рынки» на РБК-ТВ Никита Макаров указывает на то, что инфляция в России хоть и медленнее, чем ранее, но всё ещё продолжает расти, превышая прогнозные значения. Базовый индекс потребительских цен, который отражает устойчивую составляющую инфляции, пока не демонстрирует устойчивой тенденции к снижению. Минэкономразвития ожидает инфляцию на конец года 7,3%, что выше прогноза ЦБ. Это один из веских аргументов в пользу повышения ставки. Тем более что меры, которые ЦБ предпринимал ранее, пока не дали ощутимого результата. В то же время, по оценке Никиты Макарова, в жёстких кредитно-денежных условиях резкое повышение ставки может негативно сказаться на бизнес-активности, замедлить инвестиции и, как следствие, привести к более глубокому экономическому спаду.

«В отчёте о денежно-кредитных условиях ЦБ отмечает снижение розничного кредитования в июле и некоторое замедление экономики. Небольшое снижение недельной инфляции позволяет высказать надежду на прохождение пика инфляции. Именно поэтому многие аналитики прогнозируют, что 13 сентября Центробанк предпочтёт выжидательную тактику, сохранив ключевую ставку на текущем уровне. Это позволит регулятору оценить отложенный эффект от предыдущего повышения, а также получить более полную картину состояния экономики по итогам третьего квартала, — комментирует Никита Макаров. — Октябрьское же заседание совета директоров ЦБ, которое пройдёт уже на фоне начавшегося бюджетного цикла 2025 года, обещает быть более предсказуемым. У регулятора будет достаточно данных для анализа и прогнозирования, включая информацию о бюджетных расходах и динамике инфляции. Не исключено, что именно тогда ЦБ примет решение о повышении ставки, возможно, сразу до 20%. С одной стороны, такое решение будет направлено на сдерживание инфляции. С другой стороны, повышение ставки до 20% неизбежно приведёт к росту стоимости кредитов для бизнеса и населения, что может негативно сказаться на инвестиционной активности и потребительском спросе. Первое же снижение ставки, по прогнозам аналитиков, ожидается не раньше начала 2025 года, ближе к февралю-марту, когда инфляционные ожидания стабилизируются, а экономика адаптируется к новым условиям».

А вот ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова полагает, что 13 сентября совет директоров Банка России всё-таки повысит ключевую ставку, хотя в консенсусе аналитиков в настоящее время мнения различаются. «Вероятность повышения ключевой ставки намного выше, чем её сохранения, — говорит Наталья Мильчакова. — Напомню, что официальная годовая инфляция в России в июле превысила 9,1%. Это максимум с начала 2024 года, несмотря на то, что самая высокая инфляция в России, как правило, фиксируется зимой, особенно в январе — феврале. По данным агентства "инФОМ", инфляционные ожидания россиян, означающие "прогноз" опрошенных граждан по уровню инфляции в стране через год, выросли в августе до 12,9%, то есть выше уровней декабря 2023 года, и это значит, что население в скорое снижение инфляции не верит. Данные Росстата за август по годовой и помесячной инфляции пока не опубликованы, однако недельная инфляция в августе показывала очень большую неустойчивость — от роста на 0,05% в неделю до небольшой недельной дефляции. Особую тревогу вызывают по-прежнему резко растущие цены на бензин, что приводит к росту транспортных издержек производителей и продавцов, а это один из ключевых инфляционных драйверов. Продолжающийся рост объёмов кредитования бизнеса и потребкредитования также является значительным проинфляционным фактором».

Таким образом, по мнению Натальи Мильчаковой, если только инфляция в августе не покажет резкого замедления, вопрос о повышении ключевой ставки в сентябре советом директоров ЦБ РФ уже практически решён. «Однако пока неясно, на какую величину будет повышена ключевая ставка. Скорее всего, совет директоров ЦБ РФ, учитывая перечисленные выше факторы, повысит ключевую ставку на один процентный пункт, до 19% годовых. Также не исключаю повышение ключевой ставки даже на два процентных пункта, до 20% годовых, но это, скорее всего, произойдёт, если инфляция по итогам августа резко подскочит. Варианта небольшого повышения ключевой ставки (на 0,25–0,5 п. п.) и тем более её снижения 13 сентября мы не рассматриваем. Если ключевая ставка 13 сентября всё-таки будет повышена до 19–20%, то рубль до конца сентября может укрепиться до 87–88 ₽ за доллар и 97–98 ₽ за евро, а вот сохранение ключевой ставки на текущем уровне может способствовать ослаблению рубля до 91–92 ₽ за доллар и 101–102 ₽ за евро. Для фондового рынка — наоборот: сохранение ключевой ставки может стать драйвером хотя бы краткосрочного роста акций, а вот её повышение будет способствовать продолжению падения (если тон сопроводительного комментария будет носить жёсткий характер) либо погрузит рынок в вялый "боковик"», — прогнозирует Наталья Мильчакова.