Кого называют единорогами на бирже и почему?

Отвечает управляющий партнёр Grid Capital Алексей Соколов.

Единорог как мифическое животное символизирует статистическую редкость столь успешных предприятий. Эйлин Ли отсортировала порядка 60 тысяч IT- и интернет-компаний, получивших финансирование между 2003 и 2013 годом, и нашла лишь 39 стартапов с капитализацией более $1 миллиарда.

Причина роста числа единорогов — в стирании границ между частным и публичным рынком: сейчас компании могут получить большое финансирование (пандемия ускорила приток венчурного капитала в частные технологические компании) и миллиардную оценку ещё до выхода на биржу (отсюда и рост числа SPAC компаний).

Продолжение эмиссии денежных средств со стороны ФРС («печатный станок») приводит к снижению доходности по всему спектру финансовых инструментов и перетоку ликвидности на непубличные рынки и, как следствие, к росту числа компаний-единорогов.

Их количество продолжает расти. С 2005 по 2013 год был создан 51 «единорог». С 2014 года в мире появилось более 800 новых «единорогов», из них 176 компаний вышли на IPO (22%). По подсчётам CBInsights, на август 2021 года насчитывается 800 единорогов. К 2025 году, возможно, это число достигнет 1000.

Согласно данным CBInsights, самые дорогие единороги сейчас — китайская компания ByteDance, владеющая социальной сетью TikTok ($140 миллиардов), Stripe — самый дорогой финтех-стартап в мире ($95 миллиардов). Самый дорогой «единорог» в США — SpaceX ($74 миллиарда). Шведский сервис онлайн-платежей и беспроцентной рассрочки Klarna — самый дорогой «единорог» Европы ($45,6 миллиарда).

Стремительный рост новых технологий — прежде всего, рост числа пользователей новых гаджетов, мобильных приложений, игр и т. п. — делает ИТ-сектор (а также отчасти фармацевтику и биотехнологии) очень привлекательным для инвесторов. Деньги туда текут рекой. Именно в этом секторе делаются сейчас миллиардные состояния в течение пяти-шести лет. Это происходит потому, что только в этих секторах можно практически бесконечно масштабировать удачный продукт без дополнительных затрат.

Недавно CB Insights выпустили статистику по наиболее успешным венчурным фондам, у которых в портфеле наиболее большое количество единорогов. SoftBank and Tiger Global занимают первые две строчки в рейтинге, и они же лидеры по инвестированию в единорогов.

Как инвестировать в «единорогов»

Так как единороги — это частные технологические компании, инвестировать в них непросто. Раньше доступ к таким компаниям был только у ограниченного круга лиц профессиональных инвесторов. Сейчас акции непубличных иностранных компаний в России доступны только квалифицированным инвесторам через брокеров. Участвовать в буме высокотехнологичных инвестиций можно с помощью инструментов pre-IPO и IPO.

Инвестировать в непубличные зарубежные компании позволяют, например, Freedom Finance, «Атон» и Grid Capital.

Вопрос в том, чтобы выявить инновационный сектор и единорога на ранней стадии. Нужно тщательно выбирать компании, потому что на рынке pre-IPO наступает большой перегрев. Имена, которые у всех на слуху, кажутся привлекательными, но их оценки могут быть уже неадекватными. Нужно быть очень аккуратным, если оценка компании перевалила за $10 миллиардов. При выходе на IPO с такой оценкой эти компании начинают конкурировать с аналогами из S&P 500, то есть прибыльными устойчивыми компаниями с большими финансовыми возможностями. При этом очень часто стадия агрессивного роста клиентской базы у новых компаний подходит к завершению именно в год IPO или сразу после этого события. В итоге у инвесторов есть риск оказаться акционерами дорогой компании, которая несёт убытки и теряет темп роста, заложенный в бизнес-модель.

Спрос на акции популярных технологических компаний в 2020 году был настолько высокий, что начало торгов практически каждой такой компании сопровождалось резким ростом цены, вплоть до 100%. Причина такого роста в том, что рынки переполнились ликвидностью. В результате индекс S&P 500 на текущий момент торгуется на исторических максимумах. Более того, основные мультипликаторы, такие как, например, P/E ratio, существенно превышают средние исторические уровни.

Рынок IPO уже перегрет, и инвесторам нужно всё более тщательно выбирать компании. Имена, которые у всех на слуху, легко привлекают деньги, особенно когда речь идёт о розничных инвесторах. Но оценки таких компаний могут быть уже неадекватными.

Как и любой другой бизнес, инвестиции в рынок pre-IPO и IPO связаны со специфическими рисками. Именно поэтому нужно с большой осторожностью относиться к выбору компаний. Из сотен компаний, готовых к IPO, мы выбираем компании, чей потенциал роста не вызывает сомнений.

Отвечает ведущий аналитик, директор по развитию Gameinvest Егор Рощупкин.

На фондовом рынке термин «единорог» (unicorn) впервые был использован в 2013 году венчурным инвестором Эйлин Ли. К известным всем единорогам относятся компании Facebook, Apple, Cisco, Amazon, Oracle, Google. Из российских компаний можно указать Yandex и Avito.

Есть общие признаки, по которым можно определить, станет та или иная компания выдающейся по своим финансовым и оперативным результатам. Во-первых, такие компании чаще всего появляются на стыке финтеха, ИТ и торговли (услуг). Во-вторых, их массовое появление становится реакцией рынка на какие-то глобальные открытия, которые со временем меняют полностью ландшафт бизнеса (появление полупроводников, чипы, смартфоны, развитие интернета, онлайн-торговли). Например, шеринговая экономика в настоящее время имеет все шансы стать одним из главных признаков развития бизнеса десятилетия. Вполне возможно, что какая-то шеринговая компания рано или поздно станет единорогом.

Одним словом, за каждой такой организацией стоит определённая технология, которая однозначно поменяет мир. Но иногда нужно прочесть очень много специальной литературы, чтобы определить, действительно ли так произойдёт. Изобретений сейчас множество, но глобальных (типа солнечных панелей или соцсетей) — не так и много. Кроме того, любая компания может столкнуться с массой проблем в проведении технологии в жизнь. И единорог может со временем превратиться в свой антипод (unicorpse) — труп единорога, когда компания, добившись многого, так же быстро всё теряет.