Почему у ЦБ не получается сдержать инфляцию?

Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов объясняет, что, Центральный банк России, повышая ключевую ставку, стремится увеличить стоимость кредитов и стимулировать население к сберегательной модели поведения через высокие ставки по депозитам. Цель — сократить потребительский спрос и, следовательно, замедлить рост цен. Однако темпы роста потребительского и корпоративного кредитования в России остаются высокими. Бизнес продолжает привлекать займы, несмотря на увеличение ставок, а заработные платы населения растут на фоне дефицита кадров. Увеличение реальных доходов населения служит сильным проинфляционным фактором.

В текущем году также наблюдался значительный рост автокредитования, вызванный ажиотажем перед увеличением утилизационного сбора с 1 октября 2024 года, что приведёт к подорожанию автомобилей на 20–30%. Ипотечное кредитование также сохраняло высокие темпы, особенно в первой половине года, когда действовали льготные программы. Таким образом, и население, и бизнес продолжают тратить деньги, несмотря на высокие ставки, отмечает аналитик.

Ослабление курса рубля, по его словам, способствует пополнению дефицитного бюджета, но также усиливает инфляцию за счёт подорожания импортных товаров. С начала года рубль потерял около 5% стоимости. Запрет на импорт множества товаров в страну увеличивает их стоимость из-за удлинения логистических цепочек. В итоге Владимир Чернов считает, что для замедления инфляции необходимы скоординированные действия различных ведомств. Центральный Банк не сможет справиться с этой задачей в одиночку, прибегая только к экстренным мерам.

Магистр экономики, финансовый обозреватель, ведущий программы «Рынки» на РБК-ТВ Никита Макаров отмечает, что в обществе нет единого мнения относительно эффективности действий регулятора по сдерживанию инфляции. По его же мнению, нельзя сказать, что меры ЦБ не работают. «Во-первых, они всегда действуют со значительным лагом. Это отмечено и в учебниках, и в теории. Кроме того, Центральный Банк в лице Эльвиры Набиуллиной всегда транслирует эту закономерность. Такой лаг может достигать шести месяцев, поэтому сейчас рано говорить, что меры недейственны, — говорит Никита Макаров. — Во-вторых, мы видим, что пик инфляции пройден. Например, за июль–август инфляция прирастала меньшими темпами, чем за аналогичный период в 2023 году. Да, пока что темпы снижения цен неудовлетворительные, и ЦБ хотел бы видеть более ярко выраженную дезинфляционную динамику. Но всё впереди, к тому же ЦБ, по выражению заместителя председателя Алексея Заботкина, будет ещё ужесточать кредитно-денежную политику».

С другой стороны, продолжает Никита Макаров, можно понять и тех, кто считает, что эффект не виден. На это влияет разобщённость ведомств — Центрального банка, Минфина и Правительства. Это можно видеть по реакции ЦБ на проект бюджета на 2025 год, который для Центробанка стал фактически сюрпризом, судя по риторике. И, конечно же, экономическая теория, по которой действует ЦБ, предполагает не только простое повышение ключевой ставки, но и консолидацию бюджета.

«На текущий момент нельзя сказать, что ведомства действуют слаженно и происходит консолидация бюджета. Хотя, если вычесть финансовые и банковские расходы из проекта бюджета, то можно сказать, что там есть сокращение затратных статей и присутствует некоторая консолидация. Но её недостаточно для того, чтобы получить синергию действий, когда и ключевая ставка, и консолидация бюджета будут показывать значительную эффективность на коротком сроке. На текущий момент можно констатировать факт, что ЦБ действует своевременно. Его задача сейчас — не допустить ситуации, как, например, в Турции или Аргентине. Наш идеальный сценарий — Бразилия, где также наблюдался разгон инфляции, но благодаря жёстким и своевременным действиям Центробанка, который поднимал ставку так же выше 20%, инфляцию удалось побороть, вернуть к уровням 6%. Рано или поздно эти меры сработают, — уверен Никита Макаров. — Экономике, рынку, гражданам и потребителям придётся немного потерпеть».