Как долго будет высокая ключевая ставка и какие последствия это имеет для экономики?

Отвечает начальник отдела аналитического управления ООО «ББР Брокер» Никита Капустин.

Согласно прогнозным траекториям, мы ожидаем, что цикл повышения ключевой ставки в кризисном сценарии продлится до конца I квартала 2025 года. Соответственно, снижение ключевой ставки может произойти лишь во II квартале 2025 года.

При этом не ожидается, что скорое снижение ставки достижимо, поскольку высокая покупательская активность, поддерживаемая ростом доходов, и почти полная занятость создают структурное инфляционное давление. Для Центробанка такие макроэкономические условия представляют вызов, так как они ограничивают возможности для снижения инфляции, несмотря на попытки сдерживания через денежно-кредитные инструменты, такие как повышение ключевой ставки. В результате в ближайшей перспективе инфляционные риски могут сохраняться, если темпы роста доходов и зарплат останутся высокими и не будет существенного охлаждения на рынке труда.

Я считаю, что основные факторы, которые могут повлиять на снижение ключевой ставки, лежат в области регулирования спроса и рынка труда в целом. Возможно, нас ожидает пересмотр налоговой системы для сектора розничной торговли и услуг с целью сглаживания роста цен. Положительно на рынок труда может повлиять завершение регулирования правовых аспектов миграционной политики, которая в текущих условиях ужесточается вследствие незаконной миграции.

Также возможно снижение кредитования, на которое ЦБ обращает особое внимание и предпринял все основные меры по его ужесточению. Изменения коснулись как льготного кредитования, так и кредитования физических лиц. В целом это повлияет на доступность заёмных средств для домохозяйств и будет стимулировать более осознанное потребление.

Предполагаю, что цикл повышения ключевой ставки продолжится и в следующем году. В кризисном сценарии заложен тот факт, что максимальная ключевая ставка составит 25%, при этом средняя ключевая ставка в 2025 году составит 21,96%. До конца 2024 года ожидается, что ставка может быть увеличена до 23%.

Что касается инфляции, то высокая ключевая ставка действительно является инструментом для её сдерживания, так как делает кредитные ресурсы дороже, снижая доступность заёмных средств для потребителей и бизнеса. Это, в свою очередь, сокращает внутренний спрос и может постепенно уменьшить инфляционное давление. Однако высокая ставка несёт существенные риски для экономики, особенно если сохраняется длительный период.

Первое — замедление экономического роста.

Высокая стоимость кредитов делает инвестиции менее доступными для бизнеса. Это особенно актуально для малого и среднего предпринимательства, которое меньше защищено и более чувствительно к росту затрат. В результате можно ожидать замедления экономического роста и сокращения деловой активности в сегментах малого и среднего предпринимательства.

Второе — рост долговой нагрузки на бизнес.

Компании, работающие на кредитных ресурсах, сталкиваются с ростом стоимости обслуживания долгов. Это увеличивает риск дефолтов и снижает прибыльность бизнеса, особенно в отраслях с высокой потребностью в капитальных вложениях и низкой рентабельностью, что может затронуть даже крупных игроков на российском рынке.

Третье — снижение потребительской активности наиболее уязвимой категории граждан.

Высокая ставка ограничивает потребительское кредитование, снижая покупательскую способность наиболее уязвимой части населения. Попытки рефинансирования будут приводить к росту долговой нагрузки. Несмотря на то, что ЦБ ужесточил условия потребительского кредитования, наиболее уязвимая часть граждан может обращаться к услугам кредиторов вне банковской сферы, что может создать предпосылки как к росту мошенничества, так и росту теневой экономики в целом.

Четвёртое — замедление инвестиций в развитие инфраструктуры и технологий.

Дорогие кредиты уменьшают объём долгосрочных инвестиций, необходимых для экономического роста и повышения конкурентоспособности. Это может сказаться на отраслях, требующих модернизации, что окажет негативное влияние на конкурентоспособность ключевых игроков российского рынка в долгосрочной перспективе.

Пятое — риски для банковской системы.

Высокая ставка приводит к росту некачественных кредитов, так как население и бизнес испытывают трудности с обслуживанием долгов. Это увеличивает риски для банковской системы, особенно если ситуация усугубляется экономической нестабильностью.