Как посчитать справедливую стоимость акции

Цена является одним из ключевых параметров любой акции, в значительной мере определяющим интерес к ценной бумаге со стороны потенциальных инвесторов. Существуют разные способы оценки реальной стоимости этого актива. Один из самых распространенных предусматривает использование так называемой справедливой цены акции. Рассмотрим подробнее, что означает это понятие, когда целесообразно использовать этот способ оценки и примеры расчета для некоторых крупных российских компаний.

Определение справедливой цены акции

Термин «справедливая» сложно применять в отношении фондового рынка в целом и цена конкретной акции в частности. Несмотря на это, он активно используется в практической деятельности инвесторов, брокерских и управляющих компаний.

В данном случае под справедливой понимается такая цена акции, которая соответствует реальной или рыночной оценке актива. То есть не является ни завышенной, ни заниженной. Важным дополнительным признаком «справедливости» выступает отсутствие влияния эмоционального фактора. Другими словами, при оценке ценной бумаги задействуются исключительно объективные параметры, которые могут быть выражены в цифрах.

Как рассчитать справедливую цену акции

Расчет справедливой стоимости акции предполагает задействование одного из трех наиболее распространенных методов оценки. Каждый заслуживает более детального описания:

1. Определение стоимости так называемых чистых активов. Итоговое значение получается вычетом финансовых обязательств компании из текущей оценки ее активов. Результат вычисления делится на количество акций, что дает цену каждой. Метод хорошо подходит для материальных производств, но менее точен для IT-компаний, значительная часть активов которых имеют нематериальный характер.
2. Оценка по финансовым показателям предприятия. В этом случае анализируются результаты хозяйственной деятельности схожих по масштабам и направлениям работы компаний. Задействуются самые разные показатели: доход, рентабельность, финансовая устойчивость, платежеспособность и т.д., причем каждый рассчитывается в нескольких вариантах.
3. Дисконтирование денежных потоков. Методика оценки базируется на простом и понятном тезисе о том, что денежные средства сегодня и в будущем имеют разную стоимость. Поэтому интерес инвестора заключается не в текущей ценности компании, а в том, сколько она будет стоить через определенный промежуток времени. В данном случае фактически оцениваются перспективы и темпы роста предприятия, позволяющие с высокой вероятностью рассчитывать на получение прибыли от инвестиций.

Каждый из перечисленных методов расчета имеет как плюсы, так и минусы. Поэтому оптимальным способом определения справедливой или действительной стоимости акции выступает одновременное использование всех трех. Такой подход позволяет произвести комплексную и всестороннюю оценку актива, результатом которого становится получение максимально объективного представления об инвестиционной привлекательности ценной бумаги. Хотя на практике оценить стоимости акции сразу всеми тремя методами удается далеко не всегда – хотя бы из-за отсутствия достаточного количества исходных данных.

Расчет справедливой цены на примере акции ПАО «СберБанк»

СберБанк является бесспорным лидером банковского сектора и крупнейшей экосистемой страны. Чтобы подтвердить это, достаточно привести несколько финансовых показателей (некоторые из них задействуются при оценке справедливой стоимости акций), включая такие:

• доля вкладов населения – свыше 40%;
• доля розничных кредитов – аналогично;
• доля кредитов юридическим лицам – более 30%;
• доля рынка ипотечного кредитования – около 54,6%;
• количество активных розничных клиентов – почти 107 млн.;
• количество активных корпоративных клиентов – примерно 3 млн.;
• рост кредитного портфеля за 2022 год – 31 млрд. руб. или 12,6%;
• доля просрочки по кредитам – 2,2%.

Важное значение для оценки справедливой цены акции СберБанка имеет динамика чистой прибыли и дивидендных выплат. Оба показателя демонстрируют относительную стабильность, что особенно актуально с учетом негативного влияния пандемии и масштабных международных санкций против отечественного банковского сектора. Несмотря на существенное падение прибыли в 2022 году (до 300 млрд. руб.), прогнозы на текущий оказываются очень позитивными. Лучше и нагляднее всего показать их в виде диаграммы, размещенной ниже.

Лучшим и самым точным методом оценки стоимости СберБанка выступает дисконтирование дивидендов, как одного из реальных способов заработать на инвестициях в отечественный фондовый рынок. Расчет базируется на нескольких прогнозах:

• стабилизация российской экономики, которая произошла в последние месяцы 2022 года с сохранением тренда на 2023 год;
• быстрое восстановление и даже рост большей части основных показателей финансово-хозяйственной деятельности, включая объемы кредитования и величину чистой прибыли;
• возврат к выплате дивидендов, на которые в соответствии с политикой Сбера будет направляться половина полученной чистой прибыли (при соблюдении требований Центробанка России по достаточности капитала);
• существенно заниженная текущая оценка стоимости ценных бумаг СберБанка, которая явно будет пересмотрена в сторону увеличения в самое ближайшее время.

Важными дополнительными предпосылками для расчета справедливой цены акции крупнейшего банка страны выступают:

1. Рост объемов кредитного портфеля на 9% с постепенным снижением до 6% в период следующих четырех лет, начиная с текущего года.
2. Прогнозная оценка риска невозврата кредитов к исторически традиционному показателю, равному 1%.
3. Восстановление объемов операционных расходов в виде роста на 15% после падения, которое произошло в прошлом году.
4. Установление расчетной нормы доходности, применяемой в вычислениях, на обычном уровне, составляющем 18%.
5. Сохранение дисконта стоимости привилегированных акций к обыкновенным в размере около 1%.

Проведение вычислений, которые базируются на сделанных ранее прогнозах и текущих параметрах цены/количества акций на фондовом рынке, позволяет определить в качестве справедливой или целевой цены акции значения 190 руб. и 189 руб. (первое – для обыкновенной, второе – для привилегированной, соответственно). Текущая оценка ниже примерно на 16,5%. Что позволяет сделать очевидную рекомендацию на покупку ценных бумаг СберБанка, которые на сегодняшний день являются явно недооцененными.

В завершении рассмотрения примера необходимо сделать важную оговорку. Существует ненулевая вероятность ухудшения общемировой политической ситуации, которая может привести к росту текущих рисков в сфере геополитики. Результатом выступит резко негативное влияние на состояние фондового рынка России в целом и акции СберБанка в частности. Но подобные тренды спрогнозировать попросту невозможно, так как они относятся, скорее, к форс-мажорным обстоятельствам. В случае их отсутствия, весьма вероятного, целесообразно следовать сделанным выше рекомендациям в виде покупки ценных бумаг самого крупного банка страны, выступающих очень привлекательным и потенциально прибыльным активом для инвестирования.